汽车节能顺应国家政策导向，是零部件行业大投资机遇，轻量化与涡轮增压等细分零部件市场规模增速有望超越行业整体，A股市场上，广东鸿图(002101,股吧)、宁波华翔(002048,股吧)、康跃科技(300391,股吧)、威孚高科(000581,股吧)、中国汽研(601965,股吧)、湖南天雁(600698,股吧)、鸿特精密(300176,股吧)、骆驼股份(601311,股吧)、长安汽车(000625,股吧)、上汽集团(600104,股吧)、广汽集团(601238,股吧)、宇通客车(600066,股吧)、均胜电子(600699,股吧)、松芝股份(002454,股吧)等个股有望受益。

上汽集团16.97-0.76%

国泰君安：抓紧节能大趋势的成长机会

次覆盖，给予汽车零部件行业“增持”评。我们认为汽车节能顺应国家政策导向，是零部件行业大投资机遇，轻量化与涡轮增压等细分零部件市场规模增速有望超越行业整体，相关公司受益。

国家政策导向支持汽车节能。国家陆续出台引导汽车产业转型升的节能政策，包括设臵乘用车燃料消耗限额、补贴小排量汽车、鼓励发展新能源汽车和节能技术产品，我们预计消费税改革也将会降低新能源汽车、小排量汽车的税率。欧美日等汽车工业强国整体节能目标与中国相当，即到2020年乘用车企业平均燃料消耗量降至5L/100km左右。

汽车节能路径包括：轻量化，发动机高效化，电控系统智能化(启停系统、电子水泵等)，驱动系统电动化(电动汽车)等。

铝合金单车用量提升空间大，车型引入碳纤维材料。汽车整车重量每减少100kg，油耗可降低0.3-0.6L/100km，CO2排放可减少5g/km。铝合金用于汽车发动机、变速箱及底盘制造，可减重30%(400-500kg)。据日本铝业协会预测，全球每辆轿车平均用铝量将从2010年的150kg上升到2025年的250kg，目前我国汽车用铝量约100kg，提升空间很大。与钢结构相比，碳纤维制造的车身和底盘可减重40-60%，抗拉强度提高6-9倍，但价格要贵20倍，目前主要应用在车型。

车用汽油机涡轮增压配臵率提升将带来市场需求爆发。配臵涡轮增压器的内燃机可以改善燃烧效率、降低废气排放。过去几年在政策鼓励和油价上涨的双重影响下，涡轮增压综合配臵率逐年提高，目前重卡、重型工程机械基本实现增压化，但乘用车(汽油发动机)用涡轮增压配臵率不到10%。我们预计国内车厂在平均燃料消耗限额的强制约束下，将逐步提高乘用车涡轮增压器的配臵比例。

本报告覆盖公司及评。次覆盖：广东鸿图(增持)，宁波华翔(增持)，康跃科技(中性)，威孚高科(增持)，中国汽研(增持)。维持评：湖南天雁(增持)。相关公司：鸿特精密(无评)，骆驼股份(无评)。风险提示：汽车销量大幅下滑，零部件厂商发生重大安全事故，行业竞争加剧使得零部件企业盈利能力下降。(国泰君安)

西南证券：新能源汽车利好不断

投资建议

本周汽车各子板二市场表现不俗，零部件板块涨幅位于申万所有二行业六位。个股表现上，新能源汽车概念依然受市场资金青睐，国家支持政策陆续出台，地方鼓励办法也相继面世，新能源汽车在今明两年有望爆发。建议长期关注相关标的：比亚迪(002594,股吧)、江淮汽车(600418,股吧)、宇通客车、中通客车(000957,股吧)、松芝股份等企业。7月向来是全年车市低谷，8月回升明显，但是从今年8月初情况看，零售和批发市场均增长乏力，我们认为这与汽车垄断调查引起市场观望情绪有关。投资方面：全年汽车行业的投资逻辑不变，坚持节能环保、科技创新、国企改革三大主题，可关注：长安汽车(000625)、中国汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、宇通客车(600066)、均胜电子(600699)、松芝股份(002454)等个股。

国泰君安：抓紧节能大趋势的成长机会

次覆盖，给予汽车零部件行业“增持”评。我们认为汽车节能顺应国家政策导向，是零部件行业大投资机遇，轻量化与涡轮增压等细分零部件市场规模增速有望超越行业整体，相关公司受益。

国家政策导向支持汽车节能。国家陆续出台引导汽车产业转型升的节能政策，包括设臵乘用车燃料消耗限额、补贴小排量汽车、鼓励发展新能源汽车和节能技术产品，我们预计消费税改革也将会降低新能源汽车、小排量汽车的税率。欧美日等汽车工业强国整体节能目标与中国相当，即到2020年乘用车企业平均燃料消耗量降至5L/100km左右。

汽车节能路径包括：轻量化，发动机高效化，电控系统智能化(启停系统、电子水泵等)，驱动系统电动化(电动汽车)等。

铝合金单车用量提升空间大，车型引入碳纤维材料。汽车整车重量每减少100kg，油耗可降低0.3-0.6L/100km，CO2排放可减少5g/km。铝合金用于汽车发动机、变速箱及底盘制造，可减重30%(400-500kg)。据日本铝业协会预测，全球每辆轿车平均用铝量将从2010年的150kg上升到2025年的250kg，目前我国汽车用铝量约100kg，提升空间很大。与钢结构相比，碳纤维制造的车身和底盘可减重40-60%，抗拉强度提高6-9倍，但价格要贵20倍，目前主要应用在车型。

车用汽油机涡轮增压配臵率提升将带来市场需求爆发。配臵涡轮增压器的内燃机可以改善燃烧效率、降低废气排放。过去几年在政策鼓励和油价上涨的双重影响下，涡轮增压综合配臵率逐年提高，目前重卡、重型工程机械基本实现增压化，但乘用车(汽油发动机)用涡轮增压配臵率不到10%。我们预计国内车厂在平均燃料消耗限额的强制约束下，将逐步提高乘用车涡轮增压器的配臵比例。

本报告覆盖公司及评。次覆盖：广东鸿图(增持)，宁波华翔(增持)，康跃科技(中性)，威孚高科(增持)，中国汽研(增持)。维持评：湖南天雁(增持)。相关公司：鸿特精密(无评)，骆驼股份(无评)。风险提示：汽车销量大幅下滑，零部件厂商发生重大安全事故，行业竞争加剧使得零部件企业盈利能力下降。(国泰君安)

西南证券：新能源汽车利好不断

投资建议

本周汽车各子板二市场表现不俗，零部件板块涨幅位于申万所有二行业六位。个股表现上，新能源汽车概念依然受市场资金青睐，国家支持政策陆续出台，地方鼓励办法也相继面世，新能源汽车在今明两年有望爆发。建议长期关注相关标的：比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车、松芝股份等企业。7月向来是全年车市低谷，8月回升明显，但是从今年8月初情况看，零售和批发市场均增长乏力，我们认为这与汽车垄断调查引起市场观望情绪有关。投资方面：全年汽车行业的投资逻辑不变，坚持节能环保、科技创新、国企改革三大主题，可关注：长安汽车(000625)、中国汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、宇通客车(600066)、均胜电子(600699)、松芝股份(002454)等个股。

威孚高科：排放标准监管从严，有利于业绩快速增长

方案从各个环节全方位入手，严查国四造假。方案以中重型柴油车为重点，从新车检测、生产、销售、注册登记等环节全方位入手，对环保是否达标严格监督。检测环节，严厉打击出具虚假报告行为；生产环节，严厉打击违规生产环保不达标车辆行为；销售环节，严厉打击销售不达标车辆违法行为；注册登记环节，严格新车注册登记查验把关。旦发现某个环节出问题，将给予严厉处罚：暂停或撤销其环保不达标相关车型产品及企业公告和强制性产品认证证书，质检、环保、工商部门按照相关法律法规要求依法进行处罚，责令企业限期整改，暂停各类环境保护资金支持。处罚可谓相当严厉，此外对之前已曝光的企业将给予严肃处理。我们认为该方案将有效减少“假国四”车型在市场上的出现，将顺利推动柴油车尾气排放标准的升。

排放标准监管从严，有利于高压共轨和尾气后处理市场的大发展。此前，有媒体报道市场上销售“假国四”柴油车型，部分厂商也承认了此事，要求经销商及时改正。这在当年国三标准实施时也出现过，本次五部门出台的方案就是为了整治这种现象。排放标准监管从严，将大大规范柴油车市场，对于高压共轨和尾气后处理市场是大大的利好。博世汽柴在高压共轨市场占据对地位，产品直供不应求，我们预计未来两三年内这种地位不会改变。随着10月份青岛工厂投产，博世汽柴的产能得到释放，在旺盛的需求带动下，未来几年博世汽柴业绩将大幅增长，为公司贡献更多的投资收益。同时，尾气后处理市场也将迎来旺盛的需求，威孚力达的SCR技术在国内先，有望随着市场的发展而快速成长。

配套需求业务的增长将有效抵消本部传统业务的下滑。威孚汽柴的共轨高压油泵为博世汽柴供货，该项业务将随着高压共轨需求的爆发而快速增长。这样，将会抵消传统业务机械泵销量和收入的下滑，带动本部业务实现定的增长。

盈利预测与投资建议。方案的公布将大大提高柴油车尾气排放标准的监管力度，合资公司的高压共轨业务和公司的尾气后处理业务将迎来高速增长，同时也带动本部配套业务的快速增长，为二市场提供催化剂。由于监管从严对公司利好，我们上调公司2014、15年的业绩预测，并新增16年的盈利预测，业绩2014、15和16年的EPS分别为：1.64元、2.38元和3.02元，按当前价格(8月14日收盘价25.51元)计算，2014、15和16年的PE分别为16、11和8，结合博世汽柴的势地位以及公司尾气后处理业务的高成长性，维持“买入”评。

风险提示：中重卡需求低迷；国四标准执行力度未达预期；潜在竞争者技术上的重大突破。(山西证券(002500,股吧))

中国汽研：技术服务持续稳健增长

技术服务：收入稳健增长，利润率提升明显。收入2.79亿，同比15.3%，毛利率62.11%，同比升14个百分点，主要因新产能投放，人均产出及外协费用减少，Q1/Q2毛利率分别为65.16%/61.32%，绩效奖金发放时间差别(今年Q2发放，去年为Q3)是毛利率下降的主因，净利润约1.28亿，同比增近40%。下半年，订单同比降17%(国三换国四，新品推后)、乘用车油耗业务暂停半年整改、折旧增加等因素将造成下半年技术服务经营压力增大，预计收入增速/利润率将低于上半年，长期看，行业竞争格局稳定，新车检测趋严背景下，公司强制检测业务将稳健增长。

轨交业务：订单交付空档期，微亏。预计上半年交付量在10台左右，亏损-214万。轨交在手订单包括：1、与长春客车签订的41列70%低地板轻轨车齿轮传动装置的订单，金额为1555万；2、与重庆长客轨道车辆有限签署的120辆单轨减速器及其他关键零部件，金额为1.6亿，价格与前期交付价格致。长春客车全部订单/重庆长客大部分订单将于今年下半年交付，随着订单交付加快，轨交业务盈利将明显改善，预计下半年轨交贡献净利润将达到3000万+.

专用车收入3.53亿，同比13%，净利100万，略好于去年同期，非核心业务，未来变化不大。汽车燃气业务仍处培育期，收入4424万，同比67%，对母公司无净利贡献，募投项目“燃气汽车系统及零部件产业化项目”明年才逐渐投入使用，实现盈利仍需较长时间等待。

投资建议

下半年技术服务业务压力较大，预计收入增速将低于我们前期预测，下调公司2014-2016年EPS至0.73/0.69/0.78元，考虑到行业竞争格局稳定，需求稳健增长，给予25倍PE，目标价18.3元。